The Athletic基于英超PSR（盈利與(yu)可持續發展規則(ze)）規則(ze)估(gu)算各俱樂(le)部2024-25財(cai)年可承受的稅前(qian)虧損額(e)度(du)，以(yi)此評估(gu)6月(yue)30日前(qian)是否需緊急交(jiao)易避違規。數據源自2022-24賽季財(cai)報，屬非官方測算。

阿森納（2024-25財年預計稅前虧損限額：9700萬英鎊）

阿森納在過去兩(liang)個賽季(ji)的稅前虧損總計為(wei)6980萬(wan)英(ying)鎊(bang)。其中，3520萬(wan)英(ying)鎊(bang)的折(zhe)舊(jiu)被視為(wei)英(ying)超和歐足(zu)聯在PSR制(zhi)度下的可接受費用，將(jiang)俱樂部的虧損在計算中減(jian)少(shao)到3460萬(wan)英(ying)鎊(bang)，尚(shang)未考慮青訓(xun)、社區支出和女子球隊的開支。

在三年內允許(xu)虧(kui)損1.05億英鎊的(de)背景下(xia)，他們本(ben)應(ying)有(you)相當大(da)的(de)空間(jian)(jian)，但槍手(shou)只有(you)在相關PSR周期內，老板注入最多9000萬英鎊的(de)股本(ben)時，才能享(xiang)受這一(yi)上限。阿(a)森納(na)在2022-25期間(jian)(jian)唯一(yi)的(de)股本(ben)注入是在2023年進行的(de)540萬英鎊資本(ben)貢獻，因此其PSR虧(kui)損上限僅為2040萬英鎊——所(suo)有(you)俱樂(le)部可享(xiang)有(you)的(de)1500萬英鎊下(xia)限，加上該資本(ben)貢獻。

盡管如此，我們仍預計(ji)不會有太(tai)大問題，并預計(ji)阿(a)森(sen)納在2024-25財(cai)(cai)年(nian)(nian)可以虧損(sun)約9700萬英鎊(bang)而(er)不違反PSR。他(ta)們在2023-24財(cai)(cai)年(nian)(nian)的(de)虧損(sun)僅為1770萬英鎊(bang)，盡管當時的(de)運(yun)營虧損(sun)為5030萬英鎊(bang)，但在2024-25財(cai)(cai)年(nian)(nian)通過(guo)出(chu)(chu)售史(shi)密斯-羅和恩(en)凱(kai)蒂亞(ya)獲(huo)得了超(chao)過(guo)5000萬英鎊(bang)的(de)利潤(run)，以及出(chu)(chu)售拉(la)姆斯代爾獲(huo)得的(de)可觀收入(ru)。此外，槍(qiang)手的(de)歐戰(zhan)收入(ru)約為1億(yi)英鎊(bang)，使得今夏在合規(gui)方面幾(ji)乎沒有擔憂。

維拉（2024-25財年預計稅前虧損限額：1500萬英鎊）

維(wei)拉在(zai)最后一輪對陣曼聯的失利(li)在(zai)場上和場下(xia)都是一次打擊。再次參加(jia)歐(ou)冠的希望破(po)滅，維(wei)拉將不得(de)不從(cong)下(xia)賽季歐(ou)聯杯較小(xiao)的獎(jiang)金池(chi)中盡可能獲取收益。

對于埃梅里的(de)球(qiu)隊來說，歐(ou)足聯(lian)的(de)財務規(gui)則(ze)不(bu)會因(yin)不(bu)同級別的(de)歐(ou)戰而有所不(bu)同。因(yin)此(ci)，盡管他們在歐(ou)洲(zhou)收入減少(shao)，卻仍需遵守(shou)其球(qiu)隊成本比(bi)例(li)規(gui)則(ze)；據TA了解(jie)，維拉(la)在2023-24賽(sai)季（當時參加歐(ou)協聯(lian)）已經違(wei)反了該規(gui)則(ze)，正在與歐(ou)足聯(lian)就(jiu)財務和(he)解(jie)進行討論。

歐足聯還對(dui)參(can)賽俱樂部施(shi)加了更低(di)的虧損上(shang)限，并(bing)要求對(dui)俱樂部之間(jian)的球員轉(zhuan)會(hui)進(jin)行調整，維拉去年6月參(can)與了幾筆(bi)此類交易，表面(mian)上(shang)是為(wei)了確保英超PSR合規。

如果在(zai)歐足聯有問(wen)題(ti)，那么(me)問(wen)題(ti)在(zai)英超(chao)也同(tong)(tong)樣存在(zai)。維拉在(zai)過去兩個賽季的稅前虧損(sun)為2.062億英鎊(bang)，是(shi)英超(chao)同(tong)(tong)期最高的赤字。值得慶幸(xing)的是(shi)，他們(men)在(zai)賬目中實際上披露了與PSR相關的成本(ben)(ben)（盡(jin)管沒有實際計算），因(yin)此我們(men)比(bi)大(da)多數俱樂部更能(neng)了解他們(men)在(zai)PSR計算中可以扣除多少(shao)“良性”成本(ben)(ben)。

即使在PSR計算(suan)中(zhong)有一些可觀(guan)的扣除，我們預計維拉在2024-25財年只能(neng)虧損1500萬英鎊。

出售(shou)迪亞比和杜蘭的(de)大(da)筆交易有所幫助，還有7000萬英鎊的(de)歐(ou)冠獎金以及(ji)維拉在(zai)上(shang)賽季晉級(ji)四分之一決賽所帶來的(de)其(qi)他收(shou)入增長，但他們(men)的(de)狀況仍然岌(ji)(ji)岌(ji)(ji)可危(wei)，尤其(qi)是在(zai)2024-25賽季繼續支出，并(bing)為包括拉什福德和阿森西奧在(zai)內(nei)的(de)1月租借(jie)球員(yuan)支付了高額(e)工資(zi)。維拉本月需要積極出售(shou)球員(yuan)。

伯恩茅斯（2024-25財年預計稅前虧損限額：3500萬英鎊）

伯(bo)恩(en)茅(mao)斯(si)近期的轉會支出之所以(yi)能夠實現，完全依賴于俱樂部被允(yun)許(xu)在PSR計算(suan)中保留一筆7140萬英(ying)(ying)(ying)鎊的貸款減(jian)記。若沒有這(zhe)項特殊處(chu)理，他們將直接(jie)違反英(ying)(ying)(ying)超財務規(gui)(gui)定。這(zhe)筆減(jian)記使伯(bo)恩(en)茅(mao)斯(si)在2022-23財年賬面利(li)潤(run)達到4450萬英(ying)(ying)(ying)鎊，但根據英(ying)(ying)(ying)超規(gui)(gui)則，該筆收益(yi)需(xu)在2025-26賽季從PSR計算(suan)中剔除(chu)。

隨后，伯恩(en)茅(mao)斯在(zai)2023-24財年虧損了6620萬英鎊，原因是大量支出(chu)，而球員轉出(chu)方面幾乎沒有帶來收入(ru)。俱(ju)樂(le)部在(zai)PSR計算中可扣除的成本也很少(shao)(shao)，因此其PSR虧損限(xian)額不會比稅前數字低多(duo)少(shao)(shao)。

繼續(xu)這種(zhong)趨(qu)勢將使他們面臨違反規定(ding)的(de)(de)風險，但在球員轉出方面取得(de)(de)的(de)(de)重大進展(zhan)緩解了(le)這些擔憂。伯恩茅斯在皇家馬德里(li)購買赫(he)伊(yi)森(sen)之前，已經從球員銷售中(zhong)獲得(de)(de)了(le)3510萬英(ying)(ying)鎊的(de)(de)利潤，官方完成交(jiao)易后，為俱樂部帶來了(le)近4000萬英(ying)(ying)鎊的(de)(de)利潤。

再加上英超(chao)獎金的增加——我們(men)(men)預(yu)計他(ta)們(men)(men)在2024-25財年通過這一(yi)方式獲(huo)得了(le)比前一(yi)年多(duo)1600萬英鎊(bang)的收入，因為(wei)他(ta)們(men)(men)的最終排(pai)名從第12位(wei)上升到第9位(wei)——他(ta)們(men)(men)將遠遠好于(yu)我們(men)(men)認(ren)為(wei)他(ta)們(men)(men)可以虧損的3500萬英鎊(bang)的稅前虧損。

布倫特福德（2024-25財年預計稅前虧損限額：5800萬英鎊）

在連續兩年盈(ying)利之后，布倫特福德(de)在2023-24賽季(ji)再次(ci)出現(xian)虧損——但(dan)幅度很小。他(ta)們在PSR方面幾乎沒有什么(me)可擔(dan)心的；進入2024-25賽季(ji)，他(ta)們在前(qian)兩年的稅(shui)前(qian)凈利潤為(wei)130萬英鎊。

布倫特福德的整體運營成(cheng)本(ben)比許多英超俱樂(le)部更低(di)，這主(zhu)要得益于他(ta)們的可扣(kou)除(chu)成(cheng)本(ben)較(jiao)少。例如，他(ta)們的青訓學院僅為(wei)第二級別，運營成(cheng)本(ben)自然低(di)于第一(yi)級別的學院。此外，俱樂(le)部近期并未通過(guo)股權融資來提高虧損限額(e)，但(dan)在(zai)過(guo)去(qu)兩(liang)個賽季中，僅折舊費用一(yi)項就有(you)1410萬英鎊(bang)可以從PSR（盈利與可持續性(xing)規(gui)則）計算中扣(kou)除(chu)。

結(jie)合這些因素，并對其他(ta)可(ke)扣除項目進(jin)行合理(li)估算后，可(ke)以(yi)得出(chu)一個(ge)清晰的(de)結(jie)論：布倫特福德在(zai)(zai)PSR方面沒有(you)問(wen)題(ti)。在(zai)(zai)上賽(sai)季英超獎金大幅增加，以(yi)及(ji)2024年(nian)8月(yue)以(yi)4000萬(wan)英鎊(bang)出(chu)售(shou)伊萬(wan)-托尼之后，他(ta)們很可(ke)能已經恢(hui)復了在(zai)(zai)英超前(qian)兩年(nian)所保(bao)持的(de)盈利(li)能力。

無(wu)論截至6月(yue)底的(de)最終財務數(shu)據如何，布(bu)倫特福德的(de)虧損都遠(yuan)低(di)于(yu)5800萬英(ying)鎊的(de)PSR安全閾值，因此完全無(wu)需擔心(xin)違規風(feng)險。

布萊頓（2024-25財年預計稅前虧損限額：2.95億英鎊）

盡管布萊(lai)頓在(zai)(zai)去(qu)年夏季(ji)轉會窗(chuang)成為(wei)歐洲第二(er)大支出俱樂部(bu)（僅次于(yu)切爾西），在(zai)(zai)新(xin)球員上投入近2億英鎊(bang)，但(dan)他們在(zai)(zai)PSR方面仍然保持(chi)安全。這主要得益于(yu)俱樂部(bu)出色的(de)運營表現——過去(qu)兩個賽季(ji)，布萊(lai)頓累計稅前(qian)利潤高達2.084億英鎊(bang)。

這些利潤數據尚未(wei)計入(ru)PSR允許的(de)各類扣(kou)除項：每年約800萬英鎊的(de)固定資(zi)產折舊(jiu)費(fei)用和第(di)一級別青訓學院的(de)運營成本抵(di)扣(kou)。

綜合考慮這些(xie)因素，我(wo)們測(ce)算布萊(lai)頓在2024-25賽季即使(shi)出現2.95億(yi)英鎊虧損也不會違(wei)反(fan)PSR規(gui)定。值得注(zhu)意的(de)是，這個數字已經包含了(le)英超(chao)標準下1500萬英鎊的(de)基(ji)礎虧損限額。

在(zai)資金結構方(fang)面，雖(sui)然老(lao)板近年未進行(xing)新(xin)的股權注(zhu)資，但(dan)他對俱樂部(bu)債(zhai)務進行(xing)了創新(xin)性重組：將2億(yi)英鎊(bang)債(zhai)權轉為可選擇性股權（equity conversion option），這一操作使資產負債(zhai)表中的股東權益(yi)增加1.561億(yi)英鎊(bang)

若(ruo)將這部分重組資金視為PSR認可(ke)的"安全資金"，布萊頓(dun)在2024-25賽(sai)季(ji)的最高允許虧損額可(ke)達3.85億英鎊——這不僅是英超俱樂部中的最高限額，也(ye)為其提供了(le)極大的財務(wu)靈活性(xing)。

伯恩利（2024-25財年預計稅前虧損限額：-2000 萬英鎊）

伯恩利(li)曾(ceng)是英格(ge)蘭最穩定盈(ying)利(li)的俱樂(le)部之一，但自 2020 年 12 月收購(gou)以(yi)來已經轉為(wei)虧(kui)損(sun)，在(zai)過(guo)去兩個財年中(zhong)累計虧(kui)損(sun)達 6440 萬英鎊。

他們的(de) PSR 狀況存在(zai)一些特殊(shu)之處：不(bu)僅其會計年(nian)(nian)(nian)度截止日期為 7 月底，還因近年(nian)(nian)(nian)頻繁升(sheng)降級(ji)（4 個(ge)賽季中兩次降級(ji)、兩次升(sheng)級(ji)），導致其 2024-25 年(nian)(nian)(nian)度的(de)允許虧損上限為 6100 萬英鎊。但事實上，由于伯恩利在(zai)近年(nian)(nian)(nian)來未獲得任何股權注資，他們三年(nian)(nian)(nian) PSR 周期中的(de)虧損上限降為 1500 萬英鎊。乍一看，要達成這一目標相當困(kun)難。

不(bu)僅要計入那 6440 萬英鎊(bang)的虧損，而(er)且他(ta)們(men)可(ke)在 PSR 中(zhong)扣除的開支(zhi)相較(jiao)其他(ta)俱樂部非常(chang)有限(xian)。2023-24 年度的折舊(jiu)支(zhi)出僅為 260 萬英鎊(bang)，而(er)他(ta)們(men)也是剛在本(ben)月才獲得第一級(ji)青(qing)訓資質；較(jiao)低(di)級(ji)別青(qing)訓的運營(ying)成本(ben)本(ben)身就更(geng)低(di)。

我們(men)預計，伯恩利在 2024-25 財年(nian)必須實(shi)(shi)現 2000 萬英鎊的(de)稅前利潤。這比 2023-24 財年(nian)的(de)表現要改善約 4800 萬英鎊，而且還必須是(shi)在他們(men)因降級而廣播收(shou)入大幅減少的(de)賽(sai)季中(zhong)實(shi)(shi)現。好消息是(shi)，伯恩利在去年(nian)夏天(tian)積(ji)極出售(shou)球員，在 2024 年(nian) 7 月之后的(de)轉會(hui)中(zhong)實(shi)(shi)現了 8770 萬英鎊的(de)收(shou)入。我們(men)預計這應該足以幫助他們(men)達到(dao)所需的(de)盈利水平。

此外(wai)，根據英足總的(de)規則(ze)（EFL 條例第(di)6章附(fu)錄B），俱樂部可(ke)(ke)將(jiang)升級所帶來的(de)獎(jiang)金計入次年會(hui)計期。雖(sui)然(ran)英超規則(ze)中沒有類似規定，且TA確認下賽季 PSR 計算不(bu)能剔(ti)除這(zhe)些(xie)成(cheng)本(ben)(ben)（這(zhe)些(xie)成(cheng)本(ben)(ben)仍將(jiang)計入 2024-25 財(cai)年），但(dan)伯恩利仍受英冠(guan) PSR 管轄至 7 月底(di)，因此可(ke)(ke)將(jiang)這(zhe)部分(fen)獎(jiang)金推(tui)遲(chi)到 2025-26 財(cai)年處理。

切爾西（2024-25財年預計稅前虧損限額：3 億英鎊）

切爾西在(zai)近年來通過規避 PSR 的(de)操作頻頻上頭條，這并非沒有原因(yin)。通過內(nei)部集團間交易，包(bao)括出售酒店、停車場(chang)甚至(zhi)女子球(qiu)隊，切爾西將本(ben)應非常緊張的(de) PSR 狀況變成了在(zai)國(guo)內(nei)享有極大緩沖的(de)局面。

在(zai) 2022-23 和 2023-24 兩(liang)個賽季中，切(qie)爾西(xi)的稅前利潤為 3830 萬英(ying)鎊，這還未扣除(chu)(chu)(chu)可在(zai) PSR 中剔除(chu)(chu)(chu)的開支(zhi)——而這些扣除(chu)(chu)(chu)項相(xiang)當(dang)可觀(guan)。由(you)于(yu)出售了女子隊，切(qie)爾西(xi)在(zai) 2024-25 財年將無(wu)法就此部分費用(yong)進行(xing)扣除(chu)(chu)(chu)，但就合規而言(yan)，他們現在(zai)并不(bu)需要依賴這類(lei)減項。

根據(ju)我們(men)的估(gu)算，切爾西可以(yi)虧損 3 億英鎊，依然符合英超 PSR。他(ta)們(men)會虧損不(bu)少，但遠(yuan)遠(yuan)不(bu)會接(jie)近這個數。

不(bu)(bu)(bu)過(guo)，情況(kuang)在(zai)歐(ou)足聯則有所不(bu)(bu)(bu)同，歐(ou)足聯 會剔除所有集團(tuan)內部的交易。切爾西目前已(yi)就 2023-24 財年(nian)(nian)的違規情況(kuang)與歐(ou)足聯協商(shang)財政(zheng)和解協議，而最新財年(nian)(nian)的再(zai)次虧(kui)損不(bu)(bu)(bu)利于他們的談判地(di)位。不(bu)(bu)(bu)過(guo)，俱(ju)樂(le)部下賽(sai)季重(zhong)返歐(ou)冠(guan)將在(zai) 2025-26 年(nian)(nian)度為(wei)其帶(dai)來幫助。

水晶宮（2024-25財年預計稅前虧損限額：9000萬英鎊）

這(zhe)家新晉足(zu)總杯冠軍自(zi)2020年起已(yi)連續五(wu)年虧損(sun)。截至(zhi)2024-25賽季(ji)前，俱樂(le)部最近兩年的稅前虧損(sun)總額(e)已(yi)達6530萬英鎊。

不(bu)過，水(shui)晶(jing)宮近年(nian)來(lai)獲得了大量股(gu)東注資，使其PSR（盈利與可(ke)持續性規則(ze)）虧損(sun)上限(xian)達(da)到最高的(de)1.05億英鎊。即便不(bu)考慮(lv)青訓投(tou)入、社區項目(mu)及女子足球等可(ke)扣除(chu)支出，俱樂(le)部三年(nian)內的(de)累(lei)計虧損(sun)也(ye)不(bu)太可(ke)能(neng)觸及這一上限(xian)。

在轉會運作方面，雖然去(qu)年夏天(tian)水(shui)(shui)晶宮進行了陣容(rong)補強，但其引援(yuan)支出遠低于通過出售奧(ao)利塞、安諾(nuo)生和約(yue)翰斯(si)通等球員(yuan)所獲得的轉會收入。根據(ju)最新(xin)財報顯示，2024年6月后的轉會窗口，水(shui)(shui)晶宮實現了3870萬(wan)英(ying)鎊的凈收入。

考慮到俱(ju)樂部(bu)在沒有大規(gui)模出(chu)售(shou)球員的年份也能保持PSR合規(gui)，可以確定(ding)地說(shuo)，水晶宮距離我們(men)預測的9000萬英鎊虧損上限仍有很大距離，財務風(feng)險極低。

埃弗頓（2024-25財年預計稅前虧損限額：7700 萬英鎊）

埃弗(fu)頓近年來在(zai)PSR合規(gui)方面(mian)屢遭挫折，包括被(bei)(bei)扣分處罰，盡管2024年底被(bei)(bei)收(shou)購后情況有(you)(you)所改善，但財務壓力依然存在(zai)。俱樂部(bu)在(zai)5月底前完成了(le)卡洛斯-阿爾卡拉斯的買(mai)斷交易，這一會計操作對PSR影響有(you)(you)限。過去(qu)兩個賽季累(lei)計1.423億英鎊的稅前虧(kui)損中，2022-23財年PSR虧(kui)損達6270萬(wan)(wan)英鎊（稅前虧(kui)損8910萬(wan)(wan)），迫使2023-24財年必(bi)須(xu)將PSR虧(kui)損控制在(zai)3800萬(wan)(wan)英鎊以內并勉(mian)強(qiang)達標。

展望2024-25財年，埃(ai)弗頓需將(jiang)(jiang)稅前虧損(sun)控制在3900萬英(ying)鎊(bang)(bang)以(yi)下，但面臨(lin)巨大挑戰：2023-24財年球員交易(yi)前運(yun)營(ying)虧損(sun)高(gao)達(da)8230萬英(ying)鎊(bang)(bang)，即便高(gao)價出售奧納納也難以(yi)完(wan)全彌補(bu)。雖然英(ying)超獎金可能(neng)增加且法律支出減少(shao)，但PSR合規仍將(jiang)(jiang)如履薄冰。值(zhi)得(de)期(qi)待(dai)的(de)是，2022-23財年的(de)6270萬英(ying)鎊(bang)(bang)PSR虧損(sun)將(jiang)(jiang)在本月底(di)退出計算周期(qi)，為俱樂部(bu)提供新的(de)緩沖(chong)空間。

富勒姆（2024-25財年預計稅前虧損限額：7700 萬英鎊）

富勒姆的(de)財(cai)務(wu)(wu)狀況已實現(xian)顯著轉折，從2022-23賽(sai)季(ji)重返英超首(shou)年瀕(bin)臨違(wei)反PSR規則（最終依(yi)靠新冠疫(yi)情相(xiang)關(guan)豁免(mian)和克雷文農場(chang)看臺重建支出才(cai)得(de)以合規），到如(ru)今建立穩固的(de)財(cai)務(wu)(wu)基(ji)礎。隨著2024-25賽(sai)季(ji)成為俱樂部首(shou)次在(zai)連續三個英超賽(sai)季(ji)周期內享受(shou)1.05億英鎊最高虧損(sun)限(xian)額(e)的(de)財(cai)年，富勒姆已完全擺脫(tuo)財(cai)務(wu)(wu)監(jian)管風險。過去(qu)兩(liang)季(ji)累計5850萬英鎊的(de)稅前虧損(sun)，在(zai)當(dang)前財(cai)年仍留(liu)有(you)7700萬英鎊的(de)合規虧損(sun)空間，這(zhe)一充裕的(de)安(an)全邊際使其即(ji)便面(mian)對上賽(sai)季(ji)6490萬英鎊的(de)基(ji)礎運營虧損(sun)也游刃(ren)有(you)余(yu)。

本賽季俱(ju)樂部收入端迎(ying)來多重利好：英超獎金預計(ji)增(zeng)加超1000萬(wan)英鎊，球員轉會(hui)利潤(run)提升約1000萬(wan)英鎊，加之通過開發高端比賽日(ri)產(chan)品（對(dui)容量不(bu)足3萬(wan)人的主場(chang)尤為重要）獲(huo)得的額外(wai)收益，這些因素共(gong)同構筑(zhu)了堅實的財務保(bao)障，確保(bao)富勒(le)姆(mu)短期內(nei)無需擔憂PSR合(he)規問(wen)題。