轉會(hui)窗開啟后，曼聯以6250萬英鎊簽下庫尼(ni)亞(ya)后又求(qiu)購(gou)姆貝烏莫。在(zai)拉(la)特克利(li)夫爵士三月(yue)份曾(ceng)警告“若不節(jie)流可能撐不過圣誕節(jie)”的(de)情(qing)況下，The Athletic測(ce)算(suan)曼聯2024/25財年(nian)PSR合規限(xian)額高達1.4億鎊。TA將對(dui)曼聯的(de)PSR現狀進行解讀。
曼(man)聯確實公開表達過對PSR合(he)(he)規(gui)的(de)擔憂。這項2015年(nian)出臺的(de)規(gui)則旨在(zai)防(fang)止俱樂部過度支出陷(xian)入(ru)財務困境。今(jin)年(nian)一月，在(zai)回應球迷組織“The 1958”對季(ji)中(zhong)門票(piao)漲價(jia)的(de)批評時，俱樂部在(zai)聲明中(zhong)坦言若不采取行動(dong)“未來幾年(nian)可能面臨PSR/FFP合(he)(he)規(gui)風險(xian)”。但九月份發布全年(nian)財報時，曼(man)聯首席執行官卻表示俱樂部“始(shi)終致力于(yu)并符合(he)(he)”英超(chao)和(he)歐足聯的(de)財務可持續性(xing)規(gui)定，危(wei)機(ji)感似乎有所緩和(he)。
事實證明首席執行官(guan)的(de)(de)判(pan)斷(duan)正確——英超官(guan)方最終(zhong)未對(dui)曼(man)聯2023-24賽季(ji)的(de)(de)PSR合規(gui)問題提出(chu)指(zhi)控(kong)。更耐人尋(xun)味的(de)(de)是，就在(zai)拉特(te)克利夫發(fa)表“破產論”的(de)(de)同一(yi)系列訪談中(zhong)(zhong)，這(zhe)位億萬(wan)富翁(weng)卻斷(duan)言曼(man)聯“處(chu)于支出(chu)限制的(de)(de)安全區間(jian)”，“絕對(dui)不會觸碰(peng)PSR紅線(xian)”。這(zhe)種看似矛盾的(de)(de)表述，答(da)案或許藏在(zai)名為“紅色足(zu)球有限公司”（Red Football Limited）的(de)(de)實體財務報告中(zhong)(zhong)。
解密紅色足球有限公司
這(zhe)家2005年2月（格雷澤家族收購前(qian)夕）在(zai)英(ying)國公司(si)(si)注(zhu)冊局登(deng)記的(de)企業，是紐約上市公司(si)(si)曼(man)聯(lian)集(ji)團（Manchester United plc）的(de)全資子公司(si)(si)。據知情人士向(xiang)The Athletic透露，提(ti)交(jiao)給英(ying)超和歐足聯(lian)進行財務審查的(de)正是該(gai)子公司(si)(si)的(de)賬(zhang)目。雖然母公司(si)(si)注(zhu)冊在(zai)開曼(man)群島(dao)，但英(ying)超規(gui)則明確要(yao)求俱樂部必須(xu)提(ti)交(jiao)英(ying)國注(zhu)冊實(shi)體的(de)賬(zhang)本。
歷史數(shu)據(ju)顯示(shi)，紅色(se)足(zu)球有限(xian)公司(si)與開曼(man)母公司(si)的財報長期高度吻合。但(dan)2023-24賽季出(chu)現驚(jing)人分(fen)化(hua)：母公司(si)稅前虧損高達1.307億英鎊，子公司(si)卻僅報3620萬(wan)英鎊虧損，差額達9450萬(wan)英鎊。這一(yi)差異(yi)與歐足(zu)聯《歐洲(zhou)俱樂部財務(wu)投資報告》中曼(man)聯4240萬(wan)歐元（約3620萬(wan)英鎊）的虧損數(shu)據(ju)相互印證。
PSR計算的關鍵差異點
最大分歧(qi)出(chu)現在“特(te)殊(shu)項目”一欄：母(mu)公(gong)司因拉特(te)克(ke)利夫收(shou)購(gou)產生4780萬(wan)英(ying)鎊成(cheng)本(ben)，而(er)子(zi)公(gong)司賬上僅(jin)體現450萬(wan)英(ying)鎊（其中360萬(wan)為高管離職補償）。更微妙的是財務(wu)成(cheng)本(ben)處理：母(mu)公(gong)司列(lie)支6140萬(wan)英(ying)鎊利息支出(chu)，子(zi)公(gong)司僅(jin)2110萬(wan)英(ying)鎊。而(er)母(mu)公(gong)司紅色足球(qiu)合資有限公(gong)司（RFJVL）同(tong)期卻突然出(chu)現4280萬(wan)英(ying)鎊財務(wu)成(cheng)本(ben)——此前十年該科(ke)目始終為零。
這(zhe)種(zhong)變化源于(yu)2023年12月（拉特克利(li)夫注資前夕）的(de)集(ji)團內(nei)部債(zhai)務重組：RFJVL將應付(fu)紅色足球有限公(gong)司的(de)往來(lai)款轉為(wei)計(ji)(ji)息內(nei)部貸款，使后者獲得2510萬英鎊(bang)利(li)息收(shou)(shou)入。雖然(ran)這(zhe)筆(bi)收(shou)(shou)入在合并報表層面被抵消，但根(gen)據曼聯方面的(de)解釋，PSR計(ji)(ji)算時會剔除(chu)內(nei)部貸款利(li)息收(shou)(shou)入，轉而(er)采用母公(gong)司反映的(de)真實債(zhai)務成本。同(tong)樣被排除(chu)在PSR計(ji)(ji)算外的(de)還有子公(gong)司1240萬英鎊(bang)匯(hui)兌(dui)收(shou)(shou)益。
這種(zhong)財務(wu)操(cao)作在英(ying)超(chao)并(bing)非孤例。切爾(er)西2022年(nian)出(chu)售時，前(qian)董事們通(tong)過(guo)母公司Blueco 22 Limited獲得(de)4975萬英(ying)鎊顧問費，成(cheng)功規避俱樂部賬本(ben)。但歐足聯“報告范圍”規則要求(qiu)涵蓋所有足球(qiu)相關成(cheng)本(ben)——曼城2023-24賽(sai)季(ji)工資單比公開(kai)賬目多出(chu)6320萬英(ying)鎊即是明(ming)證。曼聯堅稱其處理方(fang)式(shi)完(wan)全符合規則精神和行業(ye)慣(guan)例。
曼聯的PSR安全空間
基于紅(hong)色足球有限(xian)(xian)公(gong)司的(de)財(cai)務數據，The Athletic測算(suan)顯示：即便2024-25賽季(ji)單年虧(kui)損(sun)達(da)1.41億英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)(bang)，曼聯(lian)仍可保持PSR合規。新周(zhou)期（2024-2026）首年3620萬英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)(bang)虧(kui)損(sun)更遠低(di)于1.05億英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)(bang)上(shang)限(xian)(xian)。不過歐足聯(lian)更嚴格的(de)財(cai)務公(gong)平競(jing)賽規則（三年虧(kui)損(sun)上(shang)限(xian)(xian)5050萬英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)(bang)）將(jiang)成為曼聯(lian)重返歐戰(zhan)后必須面對的(de)挑戰(zhan)。
夏窗引援的現金困境
合規空間不等(deng)于支付(fu)能(neng)力。曼聯(lian)去(qu)年(nian)底賬面現金(jin)僅9550萬(wan)英(ying)鎊(bang)（含拉(la)特克利夫2.385億英(ying)鎊(bang)注資(zi)），但(dan)已簽約球員分(fen)期付(fu)款(kuan)余額超3億英(ying)鎊(bang)。拉(la)特克利夫透露，今夏(xia)僅現有轉會尾款(kuan)就需(xu)支付(fu)8900萬(wan)英(ying)鎊(bang)（涉及(ji)安(an)東尼(ni)、桑喬等(deng)交易）。周五將公布的第三季(ji)度財(cai)報將揭(jie)示最新現金(jin)流狀(zhuang)況。
狼隊(dui)拒絕曼聯(lian)對庫尼亞(ya)分五期付款的方案（堅(jian)持按解約金條款兩年(nian)三期支付），暗示著資金壓力。曼聯(lian)3000萬英(ying)鎊(bang)循環信貸額度中(zhong)已有(you)2.1億英(ying)鎊(bang)被(bei)占用，7310萬英(ying)鎊(bang)的總債務更如達摩(mo)克利斯之劍。這(zhe)也(ye)是沙特球隊(dui)求購布(bu)魯諾-費爾南德斯的傳聞并非空穴來(lai)風的原因。